建發股份分拆計劃的標桿效應：謀效率與估值雙贏
每日經濟新聞記者 杜冉樂
在閩系房企中，建發房地產可謂是地產國企中的“老大”，即使放在全國房企百強中，其排名也一直比較靠前。借深化國企改革這股東風，建發股份幾個月前的一紙停牌公告，令外界猜想不斷。
9月30日，建發股份對外披露瞭其擬分拆建發房地產在
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上證所獨立上市的重要預案，其中建發房地產的未來殼平臺名為“建發發展”。
目前A股已暫停IPO，這讓外界對建發分拆計劃持謹慎態度。不過，熟悉建發高層的一位地產資深人士對《每日經濟新聞》記者表示，分拆不同於IPO，前者不會增加新的融資壓力。
那麼，建發拆分獨立上市計劃，能否為主業多元化的龍頭房企提供一個較為清晰的改革路徑？
建發拆分“一生二”
今年6月底，建發股份發佈籌劃重大事項停牌公告，不久又拋出瞭該重大事項可能涉及重大無先例事項的消息。讓外界猜想不斷。
國慶節前夕，建發股份似乎有意要給投資者一個驚喜，最終拋出瞭一個分拆上市的“大禮包”。
公告顯示，建發股份劃分其持有的聯發集團95%的股權、建發房地產54.65%的股權、天津金晨100%的股權、南寧聯泰30%的股權以及成都置業49%的股權，劃入分立後新設立的建發發展，並擬申請在上證所上市。
建發股份表示，除瞭上述地產資產歸集之外，其剩下的所有資產均為供應鏈業務資產，將繼續作為建發股份的存續資產。
多次調研建發股份的東興證券資深分析師鄭閔鋼告訴《每日經濟新聞》記者，建發旗下有地產、酒店和貿易三大業務，“來錢快”的是地產和酒店，經過拆分，原來地產這個“大哥”成瞭貿易這個“小弟”的“兒子”，但好處是各自業務會更明確，國資管理效率會高一些。
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建發房地產成都區域一位高管也表示，建發房地產在建發股份下面，雖受惠於此，但其在市場品牌和資本市場的影響力及管理上仍有局限，不如單獨拆分出來，更名正言順一些。
此外，建發股份擬以分立實施股權登記日的股本為基數，實施每10股轉增9股送紅股1股並現金分紅0.15元的分紅轉增方案，方案實施後，公司股本將變為56.7億元（假使無現金選擇權），使得分立後兩公司股本均可設為28.35億元。
建發股份強調，公司所有股東在分立實施股權登記日持有的每股建發股份股票，將轉換為1股建發股份（存續方）的股份和1股建發發展的股份。
值得一提的是，建發集團承諾其未來3年內仍繼續持有建發發展的股份，維持對其控股地位5年內不變。
上述分拆計劃雖然前景美好，但在A股IPO暫停的背景下，能否順利實施？引投資者關註。對此，記者向建發股份發去瞭采訪提綱，但截至發稿時未收到回復。
鄭閔鋼則表示，拆分不像IPO，屬於存量運作，而不是增量運作，不會帶來資本市場大波動。
國有房企改革新路徑
不僅僅是建發房地產。今年4月底，格力地產發佈瞭國有股無償劃轉的獲批公告，此次劃轉完成後，珠海格力集團不再持有其股票，珠海投資控股將持有公司3億股份，持股比例為51.94%，實際控制人仍為珠海國資委。
7月份，合肥城建也披露瞭國有股無償劃轉獲批公告。根據公告，合肥城建控股股東由合肥國資控股更換為興泰控股，實際控制人仍為合肥國資委。
從這兩個典型案例來看，珠海投資控股屬於珠海國資委旗下的大型國有資本運營平臺型公司，而興泰控股則為合肥市大型國有獨資公司，以打造“金控”為目標。
還有招商地產，也是典型一例。9月28日，招商地產發佈公告稱，公司控股股東招商局蛇口控股擬發行A股股份，以換股吸收合並的方式吸收合並招商地產的總體方案，獲得國務院國資委批準。《每日經濟新聞》記者註意到，招商地產上述整合方案也被稱之為“重大無先例重組”，此次“重大無先例重組”應屬於深化國企改革大幕下的地產國企改革的一個分支，A股此前慣有的國企模式是大集團先上市，然後分拆旗下子公司分別上市。
招商局蛇口控股先讓子公司招商地產上市，然後母公司吸收合並子公司重新上市的路徑，似乎為其他國企深化改革樹立瞭一個標桿，因為其從籌劃重大事項停牌到被監管層批準，僅花瞭5個月時間。
與央企“大塊頭”的深化改革相比，更多地方國企普遍存在的一個問題也是“大而不強”，也就是業務廣泛，但較為羸弱。
一位不願具名的業內人士表示，如果招商局蛇口控股合並招商地產在深化國企改革背景下仍具有“特事特辦”的影子，那麼，作為廈門地方國企旗下的建發股份的分拆上市計劃，似乎也可為其他地方國企提供一個轉型改革路徑。
(責任編輯：UF020)
原標題：建發股份分拆計劃的標桿效應：地方國有房企謀效率與估值雙贏
新聞來源http://business.sohu.com/20151009/n422777382.shtml
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